W zakończonym tygodniu globalne rynki akcji poszukały przeciwwagi dla scenariuszy stagflacyjnych, które pojawiły się na przełomie lipca i sierpnia za sprawą comiesięcznych danych z rynku pracy w USA, jak i jastrzębich w wymowie sygnałów z Fed. Na plan pierwszy wybiła się zwyżka Nasdaqa Composite, który zyskał 3,87 procent, co oznacza odrobienie całości strat z poprzedniego tygodnia zakończonego spadkiem o 2,17 procent. Straty z tygodnia poprzedniego odrobił również S&P500 rosnąc o 2,43 procent po spadku o 2,36 procent. Relatywnie słabiej poradził sobie DJIA, który wzrósł o ledwie 1,35 procent po stracie 2,92 procent. Europę stać było na podniesienie niemieckiego DAX-a o 3,07 procent po stracie 3,14 procent, gdy francuski CAC zyskał 2,61 procent, po spadku o 3,68 procent. Po tygodniowych zmianach indeksów widać, iż w większości przypadków rynki zbudowały dość dynamiczne odbicia, a zmienną przesądzającą o skali odreagowania przecen wywołanych słabymi danymi z rynku pracy była postawa spółek technologicznych, które w końcówce poprzedniego tygodnia nie mogły odpowiedzieć na dobre wyniki elementów koszyka Magnificent Seven. W istocie, zwyżka Nasdaqa Composite zawierała w sobie opóźnioną nieco odpowiedź na dobre wyniki technologicznych gigantów, co zaowocowało też wyniesieniem indeksu na historyczne maksima, gdy pozostałe średnie – jak S&P500 czy DAX - zdołały ledwie wrócić do konsolidacji pod szczytami hossy.

Jeśli szukać gdzieś wspólnego mianownika dla zeszłotygodniowego odbicia, to bez wątpienia był nim wzrost wycen prawdopodobieństwa obniżek ceny kredytu przez amerykański bank centralny. W istocie, w końcówce lipca, a więc po komunikacie Fed i konferencji prezesa Rezerwy Federalnej, wyceny obniżek stóp procentowych na wrześniowym posiedzeniu FOMC spadły poniżej 50 procent, gdy po danych z rynku pracy z 1 sierpnia skoczyły na północ, a w zakończonym tygodniu zbliżyły się do 90 procent. Co równie ważne, w ledwie kilka dni scenariuszem dominującym stały się trzy obniżki stóp procentowych do końca roku, gdy tydzień wcześniej rynek pozycjonował się pod ledwie dwie obniżki ceny kredytu. Gołębie wyceny polityki FOMC wspierała też zmiana w Fed, która – po rezygnacji jednego z członków komitetu – pozwoliła prezydentowi Donaldowi Trumpowi umieścić swojego zwolennika w gronie decydujących o polityce monetarnej w USA. W praktyce, rynek musiał zacząć wyceniać radykalną zmianę w amerykańskim banku centralnym, która zostanie przypieczętowana wyborem nowego prezesa Rezerwy Federalnej w przyszłym roku. Całość zsumowała się większą akceptację dla ryzyka, co zaowocowało większym popytem na spółki technologiczne, które przesądziły o zeszłotygodniowym odbiciu i nadziejach na powrót rynków do zwyżek po krótkim spazmie wywołanym słabymi danymi - a dokładniej rewizjami danych z poprzednich miesięcy - z rynku pracy w USA. 

Całość powyższego obrazu sumuje się w układ w sił, w którym rynki zaczynają operować w kontekście zakładu o zmianę w polityce Fed i cykl obniżek ceny kredytu w USA. Problem w tym, iż gospodarka amerykańska – jak i wiele innych na świecie – weszła właśnie w nowy reżim celny wymuszony przez Donalda Trumpa. Efekty podwyżek ceł dopiero zaczną materializować się w danych o inflacji, a wyższe odczyty inflacji będą obniżały oczekiwania na obniżki ceny kredyty przez Fed, które na dziś obejmują nie tylko trzy obniżki stóp procentowych do końca roku, ale też kolejne dwie w perspektywie kolejnych dwunastu miesięcy. Pierwszym testem oczekiwań na zmianę w polityce Fed będą publikowane w zaczynającym się właśnie tygodniu odczyty inflacji CPI za lipiec. Naprawdę jednak od rynków warto oczekiwać skupienia uwagi na pytaniach o politykę Rezerwy Federalnej na każdej sesji tygodnia, które będą grane w kontekście odczytów inflacji PPI, dynamiki sprzedaży detalicznej, oczekiwań inflacyjnych, nastrojów konsumentów i wreszcie wystąpień przedstawicieli Fed, tradycyjnie rozbiegających się po mediach okresie ciszy poprzedzającej posiedzenia FOMC. Skupieniu uwagi na danych makro będzie sprzyjało wyczerpywanie się gry w kontekście sezonu publikacji wyników kwartalnych spółek, z których ostatni akcent postawi Nvidia, ale dopiero w końcówce miesiąca. Powoli na radar rynków zacznie też wchodzić sympozjum bankierów centralnych w Jackson Hole, które będzie miało miejsce w dniach 21-23 sierpnia.

Adam Stańczak
Analityk DM BOŚ 
Wydział Analiz Rynkowych
Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska S.A.