Globalne rynki akcji mają za sobą kolejny wzrostowy tydzień. Na Wall Street DJIA zyskał 1,74 procent, gdy Nasdaq Composite wzrósł o 0,81 procent przy zwyżce szerokiego S&P500 o 0,94 procent. Europa odpowiedziała zwyżką niemieckiego DAX-a o 0,75 procent i wzrostem francuskiego CAC o 2,33 procent. Z perspektywy końca tygodnia widać jednak, iż – przynajmniej na Wall Street – o obrazie całości przesądziły  rozdania wtorkowe, które przyniosły odpowiedź inwestorów na odczyty amerykańskiej inflacji CPI. Niższe od oczekiwań dane przełożyły się na wtorkową zwyżkę S&P500 o 1,13 procent, po której rynek już nie ugrał zbyt wiele. Przeciwko popytowi grały późniejsze odczyty amerykańskiej inflacji PPI, które zaskoczyły rynek najwyższymi wzrostami od miesięcy, gdy optymizm hamowało oczekiwanie na spotkanie prezydentów Rosji i USA w sprawie zakończenia wojny na Ukrainie. Całość sumuje się w układ sił, który można określić jako kontynuację ostatniego odbicia oraz odrabiania strat po pierwszej sesji sierpnia i nerwowych reakcjach inwestorów na dane z rynku pracy w USA, a zwłaszcza na rewizje odczytów liczby miejsc pracy poza rolnictwem w maju i czerwcu. W przypadku Wall Street odreagowanie było na tyle dynamiczne, iż bilansem zakończonego tygodnia są nowe rekordy hossy S&P500 – jak również nowe ATH – których indeks nie wykreślał od 31 lipca. Sumując, zakończony tydzień był okresem, w którym rynki wyszły z cienia reakcji na ostatni raport Departamentu Pracy w USA. 

Patrząc na zachowania indeksów amerykańskich na poszczególnych sesjach trudno nie odnotować faktu, iż rynek poruszał się również w rytmie wycen przyszłości polityki Fed. Analiza notowań na rynku Fed Fund Futures pokazuje, iż wtorkowa zwyżka, która przesądziła o obrazie tygodnia została zagrana w kontekście skokowego wzrostu wycen szans na obniżkę ceny kredytu na wrześniowym posiedzeniu FOMC. W istocie, w końcówce poprzedniego tygodnia rynek szacował szanse na obniżkę ceny kredytu o 25 punktów bazowych na około 88 procent, gdy scenariuszowi braku zmiany ceny kredytu przypisywano prawdopodobieństwo zbliżone do 12 procent. Po odczytach CPI wyceny prawdopodobieństwa wrześniowej obniżki skoczyły do blisko 94 procent, gdy braku zmian spadły do zera przy jednoczesnym pojawieniu się wycen scenariusza – szacowanego skromnie na około 6 procent -  iż za ledwie kilka tygodni Fed może obniżyć stopy procentowe aż o 50 punktów bazowych. Sytuacja uległa odwróceniu w czwartek za sprawą odczytów PPI, których wymowę wzmocniły lepsze od oczekiwań i obaw dane o dynamice sprzedaży detalicznej. Finalnie, rynek Fed Fund Futures skończył tydzień wyceniając szanse na obniżkę ceny kredytu we wrześniu na 84,8 procent przy wycenie braku zmiany stóp procentowych na poziomie 15,2 procent. W takim kontekście nie dziwi fakt, iż po wtorku rynki nie ugrały wiele i właściwie skupiły się na konsolidowaniu odpowiedzi na odczyty amerykańskiej CPI w lipcu.

Zachowanie rynków w zakończonym tygodniu można też potraktować jako wskazanie, iż na giełdach pojawił się element wakacyjnego wyciszenia. Indeksy generalnie szukały zwyżek, ale emocje były ograniczone do minimum, a przy braku poważniejszych doniesień ze spółek uwaga inwestorów koncentrowała się na uwzględnianiu skrawków treści dostarczanych przez dane makro. Sam fakt, iż rynki musiały reagować wycenami polityki Fed na wrześniowym posiedzeniu FOMC, gdy do wrześniowego posiedzenia każdy z publikowanych raportów będzie miał nowszą wersję, wskazuje na brak naprawdę poważnych treści do grania. Patrząc na bliską przyszłość rynków można zakładać, iż przy braku niespodzianek właśnie polityka Fed pozostanie w centrum uwagi inwestorów. W bieżącym tygodniu ułatwi to kalendarium makro, w którym najważniejszym wydarzeniem jest piątkowe wystąpienie prezesa Rezerwy Federalnej na corocznym sympozjum bankierów centralnych w Jackson Hole. Jerome Powell ma mówić o wyzwaniach dla gospodarki w kontekście sytuacji na rynku pracy, ale inwestorzy będą oczekiwali też wskazówek, co do bliskiej przyszłości polityki FOMC. Później na radar wrócą na chwilę wyniki spółek za sprawą raportu kwartalnego spółki Nvidia, które mają szanse stać się finałowym aktem wakacyjnego handlu i otworzą drogę do gry w kontekście danych makro publikowanych na starcie nowego miesiąca, z wyjątkowo oczekiwanym comiesięcznym raportem z rynku pracy w USA. 

Adam Stańczak
Analityk DM BOŚ 
Wydział Analiz Rynkowych
Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska S.A.