Ostatni tydzień na rynkach rozwiniętych przyniósł solidarne zwyżki najważniejszych indeksów. Na Wall Street – w kontekście handlu skróconego do czterech sesji – DJIA zyskał 0,25 procent, gdy S&P500 wzrósł o 1,07 procent przy zwyżce Nasdaqa Composite o 1,51 procent. Europa odpowiedziała zwyżkami niemieckiego DAX-a o 1,38 procent i wzrostem francuskiego CAC o 2,45 procent. Kluczowymi sesjami były piątkowe, w trakcie których Wall Street mogła zareagować na wyrok amerykańskiego Sądu Najwyższego unieważniający cła wprowadzone przez prezydenta USA. Zachowanie rynku może jawić się jako paradoksalne, bo wyrok sądu naprawdę nie rozwiązuje problemu ceł. Donald Trump ze spokojem sięgnie po inne przepisy – co zresztą już miało miejsce w weekend – więc sytuacja celna nie ulegnie zmianie. Kolejne kroki prezydenta będą oczywiście kwestionowane w sądach i nowe decyzje trafią ponownie przed Sąd Najwyższy, ale zajmie to miesiące. Dodatkowo, wyrok Sądu Najwyższego nie odnosił się do problemu refundacji zapłaconych już ceł, więc w przypadku spółek przekłada się to na przymus prowadzenia batalii sądowych o odzyskanie zapłaconych podatków. Oczywistością też jest, iż Donald Trump używał ceł żeby wymusić na partnerach handlowych USA podpisanie umów, które nie muszą być zakwestionowane. W tym układzie, ryzykiem dla rynków jest raczej powrót niepewności niż realne konsekwencje wyroku w sprawie ceł.

Kolejnym tematem, którym żyły rynki było ryzyko wojny na Bliskim Wschodzie, a dokładniej konfliktu między USA i Iranem. Z doniesień wynika, iż strony porozumiały się w sprawie kontynuacji rozmów, ale żaden z tematów nie został rozwiązany. Efektem były wahnięcia nastrojów, których najlepszym miernikiem stają się ceny ropy. Rynki poruszały się od jednego impulsu do drugiego, by w końcówce tygodnia operować w kontekście sygnałów od prezydenta Trumpa, iż Iran ma kilkanaście dni na porozumienie, bez którego USA – zapewne w porozumieniu z Izraelem – rozpoczną nową wojnę na Bliskim Wschodzie, z potencjalnie największym przeciwnikiem, z jakim kiedykolwiek musiała zmierzyć się armia amerykańska w regionie. Inwestorzy muszą brać pod uwagę fakt, iż wojna może rozszerzyć się na inne kraje w regionie i nie ograniczy się tylko do potyczki Iranu z USA. Można zakładać, iż efektem będzie konflikt Arabii Saudyjskiej z Jemenem oraz Izraela z grupami wspierającymi Iran w Libanie. Niemal gwarantowane są ataki na bazy wojskowe USA w regionie w krajach takich, jak Katar czy Zjednoczone Emiraty Arabskie. Na szczycie ryzyk jest też czasowe zamknięcie Cieśniny Ormuz na Morzu Arabskim, przez którą transportowane są ropa i gaz z regionu Zatoki Perskiej. Ryzyko w regionie nie zostanie zniesione jeszcze przez tygodnie, więc inwestorzy muszą zakładać, iż temat kolejnej wojny na Bliskim Wschodzie będzie wisiał nad rynkami, jak problem ceł. 

W zarysowanym układzie sił stosunkowo spokojnie wypadły zeszłotygodniowe dane makro, zwłaszcza z USA. Niższy od szacunków odczyt PKB USA w IV kwartale można łatwo wytłumaczyć zamknięciem rządu. Co ważne, siła gospodarki jest na tyle czytelna, iż okresowa zadyszka zostanie zapewne odrobiona mocniejszym danymi w I kwartale bieżącego roku. Trudniej dla rynków zaprezentowała się inflacja mierzona wskaźnikiem PCE-Core. Dane o inflacji wskazują, iż rację mogą mieć członkowie FOMC, którzy na ostatnim posiedzeniu władz monetarnych Rezerwy Federalnej zarysowali ryzyko konieczności podwyżek stóp procentowych, gdyby inflacja ponownie zaczęła rosnąć zamiast zmierzać w stronę celu Fed, jakim jest poziom 2 procent. W tym przypadku ważniejsze wydaje się jednak przekonanie, iż nowy prezes Fed zdoła przeforsować swoją politykę w drugiej połowie roku. Zarysowany układ sił zmusza do myślenia, iż w kolejnych tygodniach rynkom trudno będzie szukać jednoznacznego kierunku i scenariuszem bazowym jest kontynuacja konsolidacji, które owocują trendami bocznymi na wielu wykresach najważniejszych indeksów. Trendom bocznym sprzyja też tzw. cykl prezydencki w USA, który powiada, iż w drugim roku prezydentury rynki mają tendencje do konsolidowania zwyżek z pierwszego roku i wyceniania zmian w polityce przed wyborami uzupełniającymi do Kongresu w listopadzie, które będą wyjątkowo gorące.

Adam Stańczak
Analityk DM BOŚ 
Wydział Analiz Rynkowych
Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska S.A.