Notowania kontraktów terminowych na miedź zaliczają drugi z rzędu dzień wyraźniejszych spadków. Są one wynikiem nałożenia się kilku czynników: obaw dotyczących sektora AI (co osłabiło oczekiwania popytowe), mocno rozbudowanych zapasów w USA, niepewności wokół amerykańskich ceł oraz bardziej powściągliwych nastrojów branżowych wyrażanych podczas tak zwanego LME Week (19–23 października).

Jednym z impulsów, które wyprowadziły ceny miedzi na rekordy cenowe we wrześniu był optymizm związany z rozbudową centrów danych na potrzeby sztucznej inteligencji, co miało silnie napędzać popyt na ten metal. Narracja ta uległa jednak osłabieniu w ostatnich dniach. Wpływ na to miały wątki wokół m.in.  Alphabetu, oraz Amazona, co pociągnęło w dół notowania technologicznego Nasdaq'a i pogorszyło apetyt na ryzyko na rynku surowców przemysłowych. Na rynku pojawiły się także mieszane opinie z ostatniego branżowego LME Week, które ujawniło spory, co do rzeczywistego popytu ze strony centrów danych AI w nadchodzących miesiącach. Chociaż prognozy są teoretycznie dobre - firma analityczna CRU International szacuje popyt na miedź z centrów danych na ok. 1 mln ton w 2026 r., to „prognozy dotyczące tempa rozbudowy centrów danych mocno się różnią”, a „brak konsensusu co do jednostkowego zużycia miedzi na jednostkę mocy nadal się utrzymuje”. Podczas wspomnianego LME Week pojawiły się też obawy, co do ryzyka wzrostu zastępowania w wybranych przypadkach miedzi przez tańsze aluminium. 

Problemem dla miedzi są też wysokie zapasy tego surowca na amerykańskiej giełdzie COMEX. Od początku roku wzrosły one o 60%, osiągając poziom 800 321 krótkich ton (726 039 ton metrycznych). Ten ogromny przyrost jest efektem zapobiegawczych dostaw do USA w oczekiwaniu na cła na import miedzi rafinowanej – cła, które jak dotąd nie weszły w życie. Obecny poziom zapasów w zasadzie odpowiada niemal rocznemu krajowemu zużyciu. W efekcie to może rodzić ryzyka dla spadku kursu, gdyż w sytuacji przegranych wyborów połówkowych przez republikanów, prawdopodobieństwo wprowadzenia ceł na miedź przed administrację USA jeszcze bardziej spadnie. 

Niemniej oczekiwania, że popyt uratuje chiński konsument mogą być nieco mylne. Wprawdzie Chiny odpowiadają za ok. 60% światowego zużycia miedzi rafinowanej, jednak wspomniana CRU International zwraca uwagę na kilka ważnych kwestii. Popyt na miedź powiązany z eksportem wzrósł w tym roku w Chinach o ok. 10%. Z kolei zużycie katod miedzianych spadło o prawie 5%, do czego przyczynił się spadek liczby oddawanych do użytku budynków oraz mniejsza liczba instalacji fotowoltaicznych. W efekcie sumaryczny popyt na miedź w Chinach pozostaje na niemal niezmienionym poziomie rok do roku (r/r). Wobec tego podziału CRU poddaje w wątpliwość, czy chińskie zużycie miedzi może w 2027 r. realnie wzrosnąć o prognozowane przez rynek 4% (o 800 000 ton).

Wpływ na miedź ma też sytuacja wokół FED, oraz dolara. Podobno w minioną środę Kevin Warsh nie był aż tak bardzo "jastrzębi", jakby mógł, to jednak perspektywy dalszych podwyżek stóp w nadchodzących miesiącach pozostają aktualne. Tymczasem wyższe stopy procentowe zwiększają koszt alternatywny utrzymywania pozycji w surowcach i umacniają dolara, co działa negatywnie na ceny miedzi.

Na rynku wybrzmiewa też niedawna "afera" w chilijskim Codelco, który jest jednym z największych producentów miedzi na świecie. Po tym jak dochodzenie ujawniło zawyżanie raportowanej produkcji miedzi w latach 2024 i 2025 w kopalniach Ministro Hales oraz Salvador, pojawiły się obawy, co do rzeczywistej podaży, jaka była w tych latach na rynku. 

Wskazuje się jednak, że przecena notowań miedzi nie powinna być szczególnie duża ze względu na napiętą sytuację podażową w Chinach - zapasy na szanghajskiej giełdzie SHFE spadły w zeszłym tygodniu o 26% do 54 356 ton w związku z pracami konserwacyjnymi w chińskich hutach. Jednocześnie w górę skoczyła premia za miedź w porcie Yangshan - poziom 205 USD za tonę jest najwyższy od ponad dekady. Jednocześnie skala zaangażowania inwestorów w tzw. krótkie pozycje na giełdach nie jest duża, co może wskazywać na utrzymującą się wiarę w średnio- i długoterminowy strukturalny deficyt miedzi na rynku.

Wykres dzienny FCOPPER

Na wykresie CFD dla kontraktów na amerykańską miedź (FCOPPER) widać rosnące ryzyko testowania kluczowego wsparcia przy 6,37 USD, które w przypadku pogorszenia się nastrojów na globalnych rynkach bazowych może zostać wybite.