W zakończonym tygodniu globalne rynki akcji operowały w cieniu wyników kwartalnych amerykańskich spółek technologicznych, które zdominowały nastroje oraz dyskusję o przyszłości hossy opartej o segmenty półprzewodników i sztucznej inteligencji. Częścią układu sił była rotacja w stronę szerokiego rynku, co owocowało sesjami – zwłaszcza na Wall Street – które kończyły się spadkami indeksów mimo zwyżek cen większości akcji. Efektem jest wzrost DJIA o 0,5 procent w skali tygodnia przy spadku Nasdaqa Composite o 1,6 procent i cofnięciu szerokiego S&P500 o 0,9 procent. Z obowiązku warto odnotować, iż dla DJIA był to trzeci tydzień zwyżek w serii, gdy Nasdaq Composite i S&P500 zanotowały drugie tygodnie spadków. Europa odpowiedziała spadkiem niemieckiego DAX-a i francuskiego CAC po około 1 procent, gdy angielski FTSE-100 oddał blisko 1,8 procent. W przypadku Europy cieniem na rynku położyły się napięcia polityczne związane z falą protestów społecznych. Sumarycznie można mówić o pewnej dawce ucieczki od ryzyka, czego efektem było szukanie schronienia w amerykańskim długu, który skończył tydzień dynamicznymi spadkami rentowności. W przypadku benchmarkowych papierów 10-letnich rządu USA pojawił się symboliczny spadek pod psychologiczną barierę 5 procent, a więc na poziom najniższy od blisko miesiąca. Na ostatni element warto spojrzeć również przez pryzmat dalszego redukowania wycen prawdopodobieństwa październikowej podwyżki ceny kredytu przez Fed.

Szukając dominującej zmiennej, która kształtowała nastroje i która będzie kształtowała nastroje w zaczynającym się właśnie tygodniu, należy spojrzeć w stronę wyników kwartalnych koszyka spółek skupionych w sektorze półprzewodników oraz spółek kojarzonych ze sztuczną inteligencją, ale też nieco zapomnianego ostatnio koszyka Magnificent Seven, który mierzony ETF-em Roundhill skończył ostatni tydzień spadkiem o przeszło 3 procent. Nie ma wątpliwości, iż część zeszłotygodniowej przeceny była pochodną reakcji na wyniki spółek Tesla i Meta Platforms, z których ostatnia nie zdołała wyciszyć rynkowych pytań o relację nakładów inwestycyjnych na potrzeby rozwoju AI z zyskami w przyszłości. Wyniki właściciela Facebooka i Instagrama pozostały zdominowane przez dochody ze starzejących się biznesów spółki, gdy na horyzoncie nie widać szybkiego pokrycia wydatków inwestycyjnych w segmencie AI. W bieżącym tygodniu kolejnym testem hossy w segmencie AI będą raporty kolejnych spółek z koszyka Magnificent Seven – Amazon, Alphabet (Google) i Microsoft – które są nie tylko podmiotami masowo inwestującymi w segment sztucznej inteligencji, ale też miernikami popytu na oferowane w tym kontekście usługi chmurowe. Nie ma zatem wątpliwości, iż również w przypadku tych spółek wyniki będą oceniane przez pryzmat relacji między nakładami inwestycyjnymi finansowanymi długiem a zyskami generowanymi dziś, a także skalą CAPEX-u w perspektywie kolejnych dwunastu miesięcy. 

Patrząc poza finałowy tydzień października, ryzykiem dla rynku stają się wybory uzupełniające do amerykańskiego Kongresu 6 listopada. Inwestorzy mają świadomość prawdopodobnego przejęcia Izby Reprezentantów przez opozycję, gdy kontrola Demokratów nad Senatem jest ciągle daleka od przesądzonej. Nie brakuje zatem przestrzeni do niespodzianki. Na rynkach pojawiają się spekulacje, iż giełdy mogą powtórzyć swoje zachowanie z pierwszej kadencji Donalda Trumpa, która przyniosła dynamiczną przecenę w finałowym kwartale 2018 roku. Dodatkową niepewnością jest fakt, iż prezydent USA zapowiedział wstrzymanie ataków na Iran do zakończenia wyborów do Kongresu i może zechcieć wykorzystać okres dwóch miesięcy, jakie dzielą wybory od faktycznej zmiany politycznej w Kongresie, do wznowienia wojny z Iranem. To samo można powiedzieć o Izraelu, który wybierze nowy parlament w najbliższy wtorek. W niekorzystnym układzie sił jeszcze w pierwszej połowie listopada rynki będą musiały zmierzyć się z kolejną odsłoną zaostrzenia sytuacji na Bliskim Wschodzie, atakami USA i Izraela na Iran oraz Iranu na sojuszników USA w regionie. W praktyce pojawia się ryzyko dalszych zwyżek cen ropy, co ożywi również spekulacje o podwyżkach ceny kredytu przez Fed. W optymistycznym scenariuszu żaden z tych elementów nie ulegnie materializacji i rynki szybko wrócą do pozycjonowania się pod finałowe tygodnie roku, które tradycyjnie uznawane są za najlepszy okres dla akcji i ryzyka. 

Adam Stańczak
Analityk DM BOŚ 
Wydział Analiz Rynkowych
Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska S.A.