W zakończonym tygodniu uwaga graczy na globalnych rynkach akcji była skoncentrowana na odczytach inflacji w USA, wynikach kwartalnych spółki Nvidia i wystąpieniu prezesa Rezerwy Federalnej na corocznym sympozjum bankierów centralnych w Jackson Hole. Każdy z elementów okazał się jakoś dwuznaczny dla rynków, ale sumarycznie główne indeksy przyjęły całość pakietu w sposób optymistyczny. Odmienne od oczekiwań odczyty inflacji PCE nie wzbudziły większych emocji, gdy wyniki spółki Nvidia zostały przyjęte zwyżką cen akcji największą od kwietnia 2025 roku, tylko po to, żeby w piątek skorygować wzrosty w kontekście jastrzębiego – a przynajmniej odczytanego jako jastrzębie – wystąpienia Kevina Warsha w Jackson Hole. Sumarycznie zmiany głównych średnich są trudne do sprowadzenia do wspólnego mianownika. Na Wall Street DJIA zyskał 0,53 procent przy zwyżce szerokiego S&P500 o 0,53 procent oraz umocnieniu Nasdaqa Composite o 0,85 procent. Europa odpowiedziała wymarszem niemieckiego DAX-a na historyczne maksima przy zwyżce indeksu o 1,66 procent oraz spadkiem francuskiego CAC o 0,98 procent. W praktyce, obraz tygodnia będzie zależny od przyjętej perspektywy, ale nie ma wątpliwości, iż sumarycznie rynki przeszły przez finałowy tydzień wakacji, który w pewnym sensie można uznać za ich zakończenie, w poprawnej kondycji i sygnałami aktualności rynku byka oraz apetytami na wyższe poziomy cenowe w końcówce roku.

Siła rynków jawi się szczególnie widoczna, gdy uwzględni się fakt, iż każde z wydarzeń zeszłego tygodnia można było odczytać w sposób poprawny dla popytu, jak i zachęcający dla podaży. Odczyty inflacji PCE – nawet jeśli były lepsze od danych z poprzedniego miesiąca – nie wskazują na jakiś znaczący krok prowadzący do inflacji na bardziej akceptowalnych poziomach, nie mówiąc już o celu Fed dla PCE-Core w okolicy 2 procent. Imponujące wyniki spółki Nvidia również okazały się lepsze od oczekiwań i pokazały stale aktualny popyt w segmencie AI. Sprzedaż NVDA wzrosła do 96,2 miliarda USD wobec 46,7 miliarda USD przed rokiem, a przychody w bieżącym kwartale mają wzrosnąć do 108 miliardów USD. Problem w tym, iż pobiciu prognoz towarzyszyło ostrzeżenie, iż w kolejnych dwóch kwartałach imponująca zyskowność biznesu może zacząć spadać. Wreszcie Kevin Warsh podkreślił swoją krytykę polityki forward guidance, ale jednocześnie zabrzmiał na tyle jastrzębio, iż przywrócił mocno nadszarpnięte zaufanie rynku do swojej osoby i jednocześnie zasygnalizował, iż Fed nie będzie wahał się w kroczeniu ścieżką prowadzącą do sprowadzenia inflacji do celu. Ostatni element spowodował wzrost rentowności długu, z którym walczył ostatnio rząd USA interwencjami Sekretarza Skarbu. Wyniki głównych indeksów wskazują jednak, iż inwestorzy wybrali scenariusz szklanki w połowie pełnej i postanowili skupić się raczej na pozytywach tygodnia niż negatywach.

Na zeszłotygodniową siłę giełd warto spojrzeć przez pryzmat testu, jakim są dziś każde publikowane dane makro, każdy raport kwartalny spółki i każda wypowiedź przedstawicieli banków centralnych. Jeśli przyjąć założenie, iż rynek byka jest ciągle stanem aktualnym, to wszystkie zmienne są czytane pytaniem o zasadność dalszych zwyżek. W takim ujęciu wszystkie zeszłotygodniowe wydarzenia raczej zachęcały do zakładów o wyższe poziomy cenowe w końcówce roku niż do sprzedawania akcji, bo zwyczajnie uzasadniały dobrą postawę giełd. Jak bardzo zasadny są jest optymizm rynków najlepiej świadczy sumaryczny obraz kończącego się sezonu publikacji wyników kwartalnych w USA. Na dziś wyniki opublikowało już 97 procent spółek z indeksu S&P500 i firmy pochwaliły się wzrostem zysków o 52 procent. Wszystko wskazuje na to, iż kolejny kwartał nie zakwestionuje siły spółek, więc za chwilę wróci na rynki temat wyników za III kwartał. W zarysowanym układzie sił ryzyka dla rynków trzeba szukać raczej w polityce – zwłaszcza w wyborach uzupełniających w USA, ale też w nierozwiązanym problemie wojen w Europie i na Bliskim Wschodzie i związanego z tym problemu wysokich cen ropy – gdyż zarówno stan amerykańskiej gospodarki, jak i kondycja amerykańskich spółek każą spoglądać na północ. Niemniej, nie warto zapominać, iż korekty na rynkach są zawsze możliwie, oczekiwane, a nawet pożądane dla dobra i aktualności trendów wzrostowych.

Adam Stańczak
Analityk DM BOŚ 
Wydział Analiz Rynkowych
Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska S.A.