Globalne rynki akcji mają za sobą wzrostowy tydzień. Rolę lidera pełniła Wall Street, gdzie główne indeksy nie tylko zanotowały solidarne zwyżki, ale też grupowo wyznaczyły nowe, historyczne maksima. DJIA wzrósł o 0,95 procent, gdy S&P500 zyskał 1,59 procent przy wzroście Nasdaqa Composite o 2,03 procent. Niemiecki DAX zyskał 0,43 procent, gdy francuski CAC wzrósł o 1,96 procent. Presja wzrostowa z Wall Street była na tyle duża, iż rynek zignorował nawet upadek rządu we Francji oraz impulsy spadkowe wywołane doniesieniami o kolizji lotnictwa NATO z rosyjskimi dronami w polskiej przestrzeni powietrznej. Z perspektywy końca tygodnia widać, iż tydzień został zagrany w cieniu kolejnych odczytów z amerykańskiego rynku pracy. W istocie, inwestorzy zignorowali kłopotliwe dla rynków odczyty inflacji PPI i CPI, które miały być najważniejszymi raportami makro tygodnia, a skupili się na wyższych od oczekiwań odczytach liczby podań o zasiłki dla bezrobotnych oraz historycznej, ale jednak rewizji w dół liczby miejsc pracy w USA. Całość sprowadzona do wspólnego mianownika była ciągle grą opartą o przekonanie, iż Fed zostanie zmuszony do obniżenia ceny kredytu i przynajmniej okresowego tolerowania wyższej inflacji. Pochodną tego przekonania był wzrost wycen prawdopodobieństwa obniżek ceny kredytu i spekulacje o możliwości większego kroku niż standardowe 25 punktów bazowych na odbywającym się za chwilę posiedzeniu FOMC.

W istocie, notowania Fed Fund Futures wskazują, iż w końcówce tygodnia rynki operowały w kontekście w pełni wycenionej obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych w dniu 17 września i szacowały szansę na obniżkę o 50 punktów bazowych na blisko 4 procent. Konsekwencją był też wzrost wycen prawdopodobieństwa spadku ceny kredytu w USA o 100 punktów bazowych na ledwie trzech posiedzeniach FOMC do końca roku, gdy średniookresowym scenariuszem stał się układ nawet sześciu obniżek w kolejnych kilku kwartałach. Tak zarysowane wyceny spowodowały, iż w cenie znów zaczęło być ryzyko nie tylko na Wall Street, ale też na świecie, który posilał się także spadkiem wartości dolara. Z obowiązku należy odnotować, iż apetyt na ryzyko podnosiły informacje czysto rynkowe, jak doniesienia ze spółki Oracle o masowych zamówieniach na usługi firmy i faktyczny udany transfer spółki ze świata baz danych w świat usług chmurowych związanych z rozwojem sztucznej inteligencji. Drugim elementem było IPO spółki Klarna - z sektora fintech - która zadebiutowała z ceną 30 procent wyższą od oferowanej, a finalnie skończyła dzień z wyceną 17,4 miliarda dolarów. Bykom pomagały też sygnały o stale żywej bańce spekulacyjnej w świecie kryptowalut, który fascynował się eksplozją ceny jednej spółki zapowiadającej wejście w segment Crypto Treasure, co zaowocowało wzrostem ceny akcji o przeszło 5000 procent.

Krótkookresowo patrząc, zarysowany powyżej obraz nastrojów na rynkach – zwłaszcza amerykańskich – można uznać za optymistyczny. Inwestorzy czytelnie operują w modelu „im gorzej, tym lepiej” i skupiają się tylko na pozytywnych elementach układu sił. Słabość rynku pracy jest traktowana jako gwarancja obniżek ceny kredytu przez Fed, a nie jako ryzyko dla gospodarki. Każdy z elementów jest traktowany jako powód do dalszych zwyżek, a rekordy indeksów wskazują, iż na dziś każdy spadek jest traktowany jako okazja do zakupów na korektach. Pochodną jest zachwianie anomalii kalendarzowej mówiącej, iż wrzesień jest okresem korekt w USA. W istocie, po dwóch tygodniach wrzesień okazuje się okresem zwyżek i DJIA rośnie 0,64 procent, Nasdaq Composite zyskuje 3,20 procent, gdy szeroki S&P500 dodaje 1,92 procent. W każdym z przypadków indeksy amerykańskie są w grze o przedłużenie wzrostowej serii na szósty miesiąc z rzędu. Jak bardzo optymistycznie nastawieni się inwestorzy wobec rynku widać również po indeksie Russell 2000. Koszyk grupujący spółki o najmniejszej kapitalizacji jest nie tylko w grze o piąty miesiąc zwyżek z rzędu, ale też ma za sobą umocnienie o przeszło 40 procent w ledwie pięć miesięcy. Nie ma zatem wątpliwości, iż Wall Street operuje w położeniu, które można uznać za wycenę scenariusza idealnego, co samo w sobie niesie ryzyko głębszej korekty, przy pojawieniu się najmniejszych wątpliwości, nie mówiąc już o ryzyku banalnej realizacji zysków.

Adam Stańczak
Analityk DM BOŚ 
Wydział Analiz Rynkowych
Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska S.A.