W zakończonym tygodniu globalne rynki akcji operowały w cieniu obaw o skalę zmian w gospodarce, jaką przyniosą wdrożenia sztucznej inteligencji. Niemal każdego dnia na Wall Street pojawiły się sektory, które wyprzedawano z przekonaniem, iż rewolucja AI uczyni pewne modele biznesowe zbędnymi. W poniedziałek ofiarą był sektor ubezpieczeń, gdy we wtorek pod atakiem podaży znaleźli się brokerzy giełdowi. W środę, podaż przeniosła się na spółki związane z rynkiem nieruchomości, gdy w czwartek sprzedający atakowali spółki związane z logistyką. Wspomniane sektory dołączyły do ofiar podaży w sektorze producentów oprogramowania, których przecena zdominowała poprzedni tydzień. Efektem były solidarne spadki najważniejszych indeksów w USA. DJIA oddał 1,23 procent, gdy S&P500 spadł o 1,39 procent przy spadku Nasdaqa Composite o 2,10 procent. Na tym tle Europa jawiła się jako bezpieczna przystań, gdyż niemiecki DAX wzrósł o 0,78 procent przy zwyżce francuskiego CAC o 0,46 procent, ale i w tym wypadku dobre wyniki tygodnia zostały zbudowane na wzrostach poniedziałkowych w kontekście odpowiedzi na mocne odbicie w USA w poprzedni piątek, którego – jak pokazuje wynik tygodnia – Wall Street zwyczajnie nie utrzymała.  W efekcie, również tydzień na rynkach europejskich należy uznać za zagrany w kontekście obaw o skalę zmian, jaką przyniosą masowe wdrożenia sztucznej inteligencji. 

Ciekawostką jest, iż przemarszem podaży przez giełdy w kontekście rewolucji AI nie zdołali posilić się liderzy tego segmentu rynku. W istocie, koszyk MAG7 – mierzony ETF-em Roundhill Magnificent Seven – spadł o 3,11 procent i znalazł się blisko 12 procent od październikowego maksimum, co oznacza wejście w techniczną korektę definiowaną spadkiem o przeszło 10 procent od szczytu hossy. Spadek MAG7 mocniejszy od Nasdaqa Composite wskazuje też, iż podaż operowała z dynamiką równie dużą, a nawet większą niż  w innych segmentach rynku. Problemem dla graczy pozostała relacja między skalą nakładów inwestycyjnych na potrzeby wdrożenia rewolucji AI i szybkością pojawienia się zysków z tych nakładów. W praktyce, inwestorzy mogli chować się w sektorach, które jawią się jako najmniej zagrożone przez sztuczną inteligencję, co oznaczało poszukiwanie okazji w spółkach związanych z podstawowymi potrzebami konsumentów. Finalnie okazało się, iż w czasie przecen korelacja między aktywami ryzykownymi zmierza do 1, co w obecnym układzie sił oznaczało solidarne spadki w USA, które rozlały się na inne rynki. Podaży pomagały też przeceny na rynkach surowcowych, z metalami na czele. Wyprzedaży nie oparł się również rynek kryptowalut – Bitcoin skończył tydzień spadkiem o przeszło 1,8 procent do dolara - który w ostatnim czasie pełnił rolę miernika akceptacji dla ryzyka. 

Kolejną porażką byków zdaje się być niezdolność rynków do posilenia się dobrymi danymi makro z USA. Czytelnie lepsze dane z rynku pracy nie wywołały euforii zakupów. Również odczyty inflacji CPI, które wrzuciły na radar inwestorów trzecią obniżkę ceny kredytu przez Fed w 2026 roku, zostały przyjęte przecenami. Swój kontekst dopisuje technika. W przypadku DJIA, pierwsze w historii wyjście nad psychologiczną barierę 50000 punktów okazało się wezwaniem do korekty i faktycznym sygnałem, iż poszerzanie hossy poza sektor technologiczny trafiło na swoją granicę. To samo można powiedzieć o S&P500, który nie radzi sobie z psychologicznym oporem w rejonie 7000 punktów. Wreszcie, relatywnie silny w zeszłym roku niemiecki DAX, ma za sobą fałszywe wybicie z półrocznej konsolidacji i faktyczny powrót do trendu bocznego, który zdominował dwa ostatnie kwartały. Całość sumuje się w czytelny klimat korekcyjny, który ostrzega przed kontynuacją ostatnich spadków. Niemniej, fundamentalny układ sił stale jawi się jako poprawny. Kończący się właśnie sezon publikacji wyników kwartalnych na Wall Street potwierdził zdolność spółek do generowania solidnych zysków, a dane z gospodarek sprzyjają raczej kontynuacji hossy niż pozycjonowaniu się pod bessę. W praktyce, stale należy oczekiwać powrotu byków, choć warto też liczyć się z faktem, iż czekanie może potrwać nieco dłużej niż kilka tygodni.

Adam Stańczak
Analityk DM BOŚ 
Wydział Analiz Rynkowych
Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska S.A.