Finałowy tydzień listopada był tygodniem świątecznym w USA, który na Wall Street został skrócony do właściwie trzech, w miarę standardowych sesji. Naprawdę jednak, już w środę po popołudniu indeksy amerykańskie zaczęły szukać wyciszenia. Nie przeszkodziło to w rozegraniu tygodnia, który rynkowi statystycy określili najlepszym tygodniem ze Świętem Dziękczynienia od lat. W istocie, w skali tygodnia DJIA zyskał 3,18 procent przy zwyżce Nasdaqa Composite o 4,91 procent i umocnieniu szerokiego S&P500 o 3,73 procent. Wzrosty na Wall Street rozlały się po innych rynkach i Europa odpowiedziała umocnieniem niemieckiego DAX-a o 3,17 procent, gdy francuski CAC zwyżkował o 1,75 procent. Potężny atak byków odmienił też obraz miesiąca. W przypadku DJIA udało się zamienić spadek na zwyżkę o 0,32 procent, gdy S&P500 zyskał w listopadzie 0,13 procent. Imponujące odbicie spółek technologicznych było jednak za małe, by uratować miesiąc dla sektora i Nasdaq Composite skończył listopad ledwie zredukowaniem starty do 1,51 procent. Przed stratą w skali miesiąca nie uchronił się również DAX oddając 0,53 procent, gdy CAC wzrósł o kosmetyczne 0,02 procent. Ze statystycznego obowiązku należy odnotować, iż skromnych wzrostów DJIA i S&P500 starczyło do powiększenia serii wzrostowych miesięcy do siedmiu, gdy Nasdaq Composite złamał serię zwyżek, która trwała siedem miesięcy. Dla S&P500 była to najdłuższa seria miesięcznych zwyżek od sierpnia 2021 roku. 

Z perspektywy końca miesiąca widać, iż finałowy tydzień listopada przełożył się na radykalną zmianę obrazu giełd, które były na dobrej drodze do wysłania sygnału o wejściu w korektę, a finiszowały wskazaniem aktualności rynku byka. Kluczem do radykalnej zmiany było równie radykalne wahnięcie wycen polityki Fed. Starczy powiedzieć, iż jeszcze 19 listopada rynki operowały w kontekście rosnącego przekonania, iż Fed nie dokona kolejnej obniżki ceny kredytu na grudniowym posiedzeniu FOMC, a wyceny takiego faktu przekroczyły pułap 70 procent, gdy w bieżącym tygodniu wyceny obniżki ceny kredytu za niespełna dwa tygodnie skoczyły – a dokładniej wróciły – w pobliże 87 procent. Dokładnie to wahnięcie w wycenach najpierw przełożyło się na mocne spadki na giełdach w listopadzie, a finalnie pozwoliło zakończyć miesiąc sygnałem szybkiego wyczerpania korekt. Z obowiązku należy jednak odnotować, iż popyt wsparło również ożywienie nadziei na kontynuację hossy w sektorze spółek wiązanych ze sztuczną inteligencją. Poprawa sentymentu wobec sektora była związania nie tylko z większym apetytem na ryzyko dzięki powrotowi nadziei na obniżki ceny kredytu przez Fed, ale też z ożywieniem byków na akcjach spółki Alphabet (Google), które zostały wzmocnione ocenami nowego modelu AI oraz ujawnieniem inwestycji w spółkę przez Berkshire Hathaway, co inni inwestorzy uznali za zaufanie do hossy wyrażone przez samego Warrena Buffetta.

Na listopadowe zwyżki indeksów innych niż Nasdaq Composite należy też spojrzeć przez prymat próby poszerzenia hossy na spółki spoza sektora technologicznego, a zwłaszcza akcje firm nie wprost wiązanych z rozwijaniem sztucznej inteligencji. W istocie, druga połowa listopada wskazuje, iż hossa na Wall Street może trwać nawet, jeśli spółki takie, jak Nvidia kończą miesiąc przeceną. W istocie, akcje lokomotywy hossy w sektorze AI skończyły listopad spadkiem o 12,59 procent, a nie przeszkodziło to indeksowi S&P500 zyskać na wartości. To samo można powiedzieć o relacji rynku z koszykiem MAG7, który mierzony ETF-em Roundhill Magnificent Seven stracił w listopadzie 1,77 procent. W praktyce, w grudzień giełdy akcji wchodzą z ożywieniem strony popytowej oraz po korekcie, która uatrakcyjniła wyceny również w sektorze technologicznym. Całość sumuje się w układ sił, który sprzyja ożywieniu spekulacji na temat rajdu Świętego Mikołaja oraz optymistycznym scenariuszom na rok 2026. W bliskim terminie wiele będzie jednak zależało od napływających danych makro, które będą kształtowały wyceny polityki Fed w 2026 roku, ale też dadzą wgląd w kondycję konsumenta amerykańskiego oraz stan rynku pracy w USA. Nie ma wątpliwości, iż niezależnie od tego, jak optymistyczne będą wyceny polityki Fed, klucz do kontynuacji hossy trzyma raczej kondycja amerykańskiej gospodarki i pojawienie się zwątpienia we wzrost gospodarczy w USA jawi się teraz jako największe ryzyko dla rynków akcji.

Adam Stańczak
Analityk DM BOŚ 
Wydział Analiz Rynkowych
Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska S.A.